La situación del incumplimiento de obligaciones crediticias que atravesó el sistema financiero nacional durante los últimos meses se encamina hacia su resolución. Así lo expresó Santiago Bausili, máxima autoridad del Banco Central, durante su participación en un encuentro de profesionales del sector económico. La declaración constituye un mensaje de confianza dirigido a inversores y actores del mercado, en momentos en que los indicadores de morosidad alcanzan máximos históricos y generan inquietud sobre la solidez crediticia del país. Lo que hace relevante esta afirmación no es únicamente el optimismo que transmite, sino el reconocimiento implícito de que el fenómeno fue más grave de lo inicialmente previsto y que su reversión requiere tiempo y ajustes estructurales en el funcionamiento de la banca.

Los números que respaldan esta evaluación muestran la magnitud del desafío enfrentado. De acuerdo a registros de la propia institución central, la proporción de deudas vencidas entre personas físicas escaló hasta el 11% en febrero, un guarismo que refleja tensiones significativas en los hogares argentinos. Este nivel de atraso en pagos de préstamos personales, prendarios e hipotecarios contrasta con períodos históricos de menor incidencia de mora y plantea interrogantes sobre la capacidad de amortización de millones de familias en un contexto de ajuste económico profundo. Sin embargo, Bausili interpretó estos datos no como una señal de deterioro continuo, sino como la culminación de un ciclo que ya ha alcanzado su punto crítico. Según su perspectiva, los meses subsiguientes a febrero mostrarían evidencias de estabilización, con datos de marzo y abril apuntando hacia una desaceleración del fenómeno.

Las raíces del problema: bancos desorientados y deudores sin alivio inflacionario

Para comprender por qué la morosidad escaló de forma tan pronunciada, resulta imprescindible analizar las circunstancias que alimentaron este incremento. Bausili señaló que las instituciones bancarias enfrentaron un desafío técnico considerable. Tras años de restricciones en el otorgamiento de crédito, los bancos debieron reconstruir desde cero sus mecanismos de evaluación de riesgo crediticio. En ese proceso de reactivación, la primera ola de préstamos se ejecutó sin información suficiente sobre los solicitantes, generando un problema de selección adversa: dinero colocado sin conocimiento real de la capacidad de pago de quien lo recibía. Cuando posteriormente los datos permitieron un análisis más exhaustivo, los incumplimientos afloraron inevitablemente.

Pero la responsabilidad no recayó únicamente en la banca. Los prestatarios también enfrentaron una modificación sustancial en las reglas del juego económico. Durante años previos, la inflación elevada había jugado a favor de los deudores en pesos: cada cuota de un crédito perdía valor real automáticamente conforme los precios subían, licuando efectivamente la deuda. Este mecanismo de "transferencia inflacionaria" operó como amortiguador invisible de las obligaciones financieras. No obstante, con la reducción de la inflación como objetivo central de la política económica, ese alivio desapareció. Las cuotas mantienen ahora su valor real íntegro, exigiendo a los hogares un esfuerzo de pago genuino que muchos no pueden sostener. Este cambio estructural explica parte importante del salto en morosidad: no necesariamente porque los deudores se volvieron menos responsables, sino porque la ecuación económica que les permitía cumplir se modificó radicalmente.

Señales mixtas: inflación rezagada en alimentos y expectativas ancladas en los mercados

Aunque Bausili enfatizó indicadores de recuperación futura, su diagnóstico también reconoció presiones inflacionarias que complicaban el escenario inmediato. La inflación acumulada en el primer trimestre del año alcanzó el 9,1%, con un salto de 3,4% en el mes de marzo que superó los parámetros esperados por las autoridades. Lejos de esconder esta realidad, Bausili la caracterizó como un "shock temporal", atribuyendo el repunte a factores puntuales: la caída en la demanda de dinero del año anterior que generó exceso de liquidez, combinado con movimientos en los precios relativos de ciertos bienes. Dentro de ese cuadro, los aumentos en las proteínas de origen animal presentaban particular relevancia, con alzas significativas mes a mes desde noviembre del ejercicio anterior. No obstante, el presidente del Banco Central apuntó que mediciones de alta frecuencia de abril sugerían una reversión de esa tendencia.

A pesar de la volatilidad inflacionaria de corto plazo, Bausili subrayó que las expectativas de inflación futura permanecían "bien ancladas" según las evaluaciones del mercado. Esta distinción resulta crucial: una inflación elevada en el presente puede ser tolerada si se interpreta como transitoria y si los agentes económicos no incorporan esas presiones a sus proyecciones de largo plazo. De ser así, se evitaría el riesgo de que la inflación presente se transforme en inflación esperada futura, generando un círculo vicioso de aumentos de precios. El funcionario enfatizó que el mercado continuaba anticipando una senda desinflacionaria hacia adelante, lo cual justificaba mantener la confianza en la efectividad de la estrategia de política monetaria implementada.

Otro aspecto destacado por Bausili concernía al comportamiento del tipo de cambio. A lo largo del período analizado, la moneda estadounidense experimentó fluctuaciones significativas vinculadas a cambios en el régimen cambiario (salida del cepo, adopción de flotación entre bandas), eventos electorales y conmociones geopolíticas globales. Pese a esas turbulencias, Bausili resaltó un resultado que consideraba "un hito muy importante": los movimientos del dólar no se trasladaron proporcionalmente a los precios internos de bienes y servicios. En una economía donde buena parte de los agentes económicos operan en dólares o indexan sus valores a la moneda extranjera, la desconexión entre cotización cambiaria e inflación de precios constituye un logro en términos de estabilidad macroeconómica.

Recuperación del crédito en marcha: dólares y remonetización como palancas

El discurso de Bausili pivotó hacia perspectivas de recuperación crediticia. Según sus afirmaciones, el crédito en moneda extranjera ya había retomado dinamismo, con un incremento de 4.000 millones de dólares en lo que va del año, equivalente a un aumento del 20% del stock crediticio en cuatro meses. Este repunte en dólares contrasta con la realidad del crédito en pesos, que permanece muy deprimido históricamente. El crecimiento en divisas refleja el mayor apetito de ciertos sectores empresariales por endeudarse en moneda fuerte, percibida como más estable en contextos de volatilidad macroeconómica.

Simultáneamente, Bausili informó que el Banco Central ha acumulado compras de divisas por 6.900 millones de dólares en lo que va de 2026, operaciones que describen como habilitantes para avanzar en el "desarme de restricciones cambiarias". Esta acumulación de reservas permite mayor margen para flexibilizar controles al mercado de cambios, abriendo lo que el funcionario denominó "una ventana para la remonetización". La remonetización refiere al proceso de recuperación de la demanda de dinero en pesos tras años de sustitución por dólares; un fenómeno fundamental para que la política monetaria recupere tracción sobre la economía real. Las coberturas cambiarias que los agentes económicos habían constituido como protección contra volatilidad del dólar mostraban signos de desarmarse, interpretado por Bausili como indicador de mayor confianza en la sostenibilidad del programa económico.

El funcionario también remarcó la fortaleza del sistema bancario nacional, destacando que cuenta con tres veces el nivel de capital requerido por normas internacionales. Esta posición de capitalización robusta proporciona un colchón de seguridad ante shocks externos o deterioros adicionales en la calidad de activos. Con esa base sólida en el balance de los bancos, Bausili argumentó que el sistema estaba en condiciones de reanudar la expansión crediticia genuina, un proceso que requiere simultáneamente recuperación de la capacidad de pago de deudores y confianza de los acreedores en políticas económicas consistentes.

El cierre de la exposición de Bausili sintetizó la hoja de ruta de la autoridad monetaria: mantener el equilibrio fiscal como ancla de credibilidad, fortalecer continuamente las reservas del Banco Central, y avanzar hacia una economía menos regulada que permita mayor libertad de decisión a agentes privados. Dentro de este marco, la inflación debe aproximarse gradualmente a "niveles internacionales", objetivo que requiere tanto disciplina fiscal como conducción prudente de la política monetaria. El funcionario enfatizó que la política cambiaria no estaba sujeta a revisión, mensaje dirigido a evitar especulaciones sobre posibles cambios de régimen.

El shock dolarizador de 2024 como punto de inflexión

Resulta relevante contextualizar estas evaluaciones con lo ocurrido durante la previa a las elecciones del año anterior. En esa coyuntura, presiones especulativas sobre la moneda local generaron demandas extraordinarias de dólares, forzando ajustes de política cambiaria y monetaria. Bausili caracterizó ese episodio como un "shock dolarizador" que puso "a prueba el programa económico" pero que simultáneamente lo "validó" al demostrarse su capacidad de resistencia. El hecho de que el sistema no se desmoronó ante esa conmoción, según esta interpretación, probó que los "fundamentos genuinamente sólidos" del programa económico podían sostener presiones significativas. Esta narrativa resulta importante porque redefine un momento de vulnerabilidad como evidencia de robustez, estrategia retórica que busca generar confianza en la sostenibilidad de largo plazo de las políticas implementadas.

Cuando Bausili aludió a que "postergar decisiones de inversión por incertidumbre quedó en el pasado", realizó una afirmación sobre cambios en la psicología empresarial y de consumo. Si efectivamente los agentes económicos han superado la aversión a la incertidumbre que caracterizó períodos previos, esto tendría implicancias significativas para la inversión privada, el empleo y la actividad económica en general. Sin embargo, la validez de esta afirmación requeriría contrastarse con datos posteriores de inversión real, empleo y actividad sectorial para verificar si los discursos de confianza se traducen en acciones concretas de empresarios y consumidores.

Perspectivas diversas sobre la sostenibilidad del programa

Las perspectivas sobre el futuro económico derivadas de estas declaraciones permiten múltiples lecturas. Desde una óptica optimista, los indicadores mencionados (recuperación de crédito en dólares, acumulación de reservas, fortaleza del sistema bancario, ancla de inflación esperada) sugieren que el ciclo de ajuste más abrupto ya estaría en su fase final, y que condiciones para una recuperación gradual comenzarían a consolidarse. La desaceleración de la morosidad anunciada para marzo y abril sería consistente con esta narrativa de mejora. Alternativamente, un análisis que enfatice los riesgos destacaría que la morosidad aún en 11% representa un nivel muy elevado de incumplimiento, que la inversión privada permanece deprimida históricamente, y que la recuperación anunciada del crédito en dólares beneficia principalmente a sectores con acceso a financiamiento en moneda extranjera, potencialmente exacerbando desigualdades. Además, la inflación de marzo por encima de lo esperado y los aumentos persistentes en alimentos cuestionan si el proceso desinflacionario está verdaderamente consolidado o si enfrenta vulnerabilidades. Una tercera perspectiva enfatizaría la importancia de los plazos: aunque Bausili hable de mejoras "en marzo y abril", la validación definitiva de estas afirmaciones requeriría observar datos de varios trimestres subsiguientes. El comportamiento de variables como el crédito en pesos, la inversión privada real, el desempleo y la evolución de ingresos de los hogares resultarán determinantes para corroborar si efectivamente se inició una senda de recuperación sostenida o si, alternativamente, los ajustes requieren profundizarse.