El dólar afloja tras días de tensión, pero el riesgo país no da tregua y los mercados globales presionan

En un contexto donde cada movimiento del mercado cambiario se analiza con lupa, este martes llegó algo de alivio para quienes venían monitoreando con preocupación la escalada del dólar durante las últimas tres ruedas. La divisa cedió terreno en todas sus versiones, los financieros acompañaron la baja y el tipo de cambio oficial quedó sensiblemente alejado del límite superior de la banda establecida por el Banco Central. Sin embargo, el alivio fue parcial: el riesgo país siguió trepando y los bonos soberanos no lograron desacoplarse del humor negativo que dominó a las principales plazas bursátiles del mundo. Lo que cambia con esta jornada es la narrativa de urgencia que había comenzado a instalarse, aunque los interrogantes de fondo sobre la acumulación de reservas y la sostenibilidad del esquema cambiario siguen vigentes.

Una baja técnica en el dólar, no un giro de tendencia

El dólar minorista en el Banco Nación retrocedió diez pesos, ubicándose en $1.430, mientras que el mayorista descendió desde los $1.417 del cierre anterior hasta los $1.404. Los dólares financieros también acompañaron: el MEP operó en torno a $1.446 y el contado con liquidación se negoció cerca de los $1.508, con caídas que rondaron el 1% en ambos casos. Para el economista Gustavo Ber, la moderación de la jornada se explica por un reacomodamiento tras días en los que se percibió una mayor presencia de demanda privada en el mercado. Lo relevante, según su análisis, es que el Banco Central no interrumpió su racha compradora durante ese período, lo que fue interpretado como una señal positiva por parte de los operadores. En ese sentido, prevalece entre los analistas la idea de que el denominado "trimestre de oro" —período de mayor ingreso de divisas por liquidación de exportaciones agrícolas— debe ser aprovechado para reforzar las reservas internacionales. Esa acumulación resulta clave no solo para la estabilidad presente sino también de cara a los compromisos financieros que se avecinan, especialmente mirando hacia el horizonte electoral de 2027.

Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital, fue contundente al descartar un quiebre en la estabilidad financiera. Su lectura es que el tipo de cambio actual se encuentra un 19,5% por debajo del techo de la banda cambiaria fijada por el Banco Central, lo que otorga un margen considerable antes de que el organismo monetario deba intervenir vendiendo reservas para contener una eventual disparada. Para Morales, la aceleración de los últimos días respondió a factores estacionales y operativos bien identificables: el cierre de posiciones mensuales, una mayor demanda de cobertura por parte de agentes privados, y las demoras climáticas que afectaron la cosecha gruesa y ralentizaron la liquidación de divisas del sector agroexportador. En otras palabras, los operadores leen el movimiento reciente como un ajuste técnico dentro de un esquema que, por ahora, permanece ordenado.

El riesgo país no afloja y los bonos sienten el peso de Wall Street

Mientras el dólar daba un respiro, otro termómetro del humor financiero argentino mostró una lectura menos tranquilizadora. El riesgo país elaborado por JP Morgan avanzó un 0,7% y se posicionó en 586 puntos básicos. Los títulos públicos cayeron en promedio un 0,5%, arrastrados en parte por el clima externo: el Dow Jones cedió un 0,1%, el S&P 500 retrocedió un 0,6% y el Nasdaq perdió un 1,1%. En este escenario, el índice Merval tampoco escapó a la tendencia global y cayó un 0,4%, con prácticamente todo el panel central operando en terreno negativo. La excepción fue Transener, que trepó un llamativo 5% tras conocerse que se recibieron ofertas en el marco del proceso de privatización de la empresa, lo que despertó interés entre los inversores.

Vale mencionar que, pese a la presión de la jornada, el riesgo país acumula una baja del 5% en lo que va del mes, lo que da cuenta de que el deterioro puntual de este martes no borra una tendencia más favorable que viene registrándose desde hace semanas. Argentina lleva años en una montaña rusa de este indicador: en los peores momentos del último lustro llegó a superar los 3.000 puntos básicos, cifra que marcó el cierre de cualquier posibilidad de acceso voluntario al crédito internacional. El nivel actual, aunque elevado para los estándares de economías comparables de la región, representa una mejora significativa respecto a esos máximos históricos y refleja la percepción de un riesgo de default más acotado que en períodos anteriores.

Finanzas sale al mercado a renovar deuda por casi ocho billones de pesos

El protagonismo de la jornada no estuvo solo en el tipo de cambio sino también en una operación de deuda doméstica de magnitud considerable. La Secretaría de Finanzas, encabezada por Federico Furiase, convocó a una licitación con el objetivo de refinanciar vencimientos que totalizan $7,9 billones. El menú de instrumentos ofrecido es amplio y apunta a captar distintos perfiles de inversor: desde Lecaps de corto plazo —letras capitalizables que ajustan por tasa de interés— hasta bonos que ajustan por CER —el índice de precios al consumidor— y títulos Dollar Linked con vencimiento en 2028, que ofrecen cobertura ante movimientos del tipo de cambio oficial. La novedad más llamativa es la presentación de un nuevo bono dual con vencimiento en 2029, un instrumento que combina dos tipos de ajuste y que apunta a seducir a inversores institucionales en un momento en que los fondos disponibles en el sistema son abundantes.

Además, el Gobierno amplió su búsqueda de financiamiento en moneda extranjera mediante la licitación de Bonares, con un objetivo que escaló a US$ 350 millones para la primera ronda, es decir, US$ 50 millones más que el monto previsto originalmente. Desde Wise Capital señalaron que la estrategia busca consolidar el proceso de extensión de plazos de deuda —lo que en la jerga financiera se conoce como "estiramiento de duration"— que el equipo económico viene impulsando desde meses atrás. Extender los vencimientos implica reducir la presión sobre el Tesoro en el corto plazo, algo crucial en un año donde el calendario electoral empezará a condicionar cada decisión de política económica.

Las implicancias de todo esto son múltiples y su lectura depende del cristal con que se las analice. Si la licitación resulta exitosa y el Tesoro logra refinanciar la mayor parte de los vencimientos sin necesidad de recurrir al Banco Central para cubrir brechas, el esquema de consolidación fiscal gana credibilidad y el mercado podría responder con mayor apetito por activos locales en las próximas semanas. En cambio, si la demanda de los inversores resultara menor a la esperada o si la cosecha gruesa demorara más de lo previsto en aportar las divisas necesarias, la presión sobre el tipo de cambio podría reavivarse en las próximas ruedas. A eso se suma la variable global: si Wall Street profundiza su corrección, los activos emergentes —y los argentinos en particular— difícilmente puedan mantenerse al margen. El equilibrio alcanzado este martes es real, pero frágil, y su duración dependerá tanto de factores internos como de vientos que soplan desde afuera.