Un cambio de comportamiento en los mercados de divisas marca el cierre del primer cuatrimestre del año. Después de varios meses de adquisiciones moderadas, los ciudadanos volvieron a acelerar sus compras de moneda extranjera durante abril, movimiento que refleja, nuevamente, la compleja relación que mantiene la población argentina con sus ahorros en contextos de incertidumbre macroeconómica. Las transacciones alcanzaron los 1.500 millones de dólares, cifra que sorprendió a propios y ajenos por tratarse del nivel mensual más elevado desde que se realizaron los comicios legislativos de octubre del año pasado. Este repunte tiene implicaciones que van más allá de los números: sugiere una readecuación en las estrategias de inversión del público y plantea interrogantes sobre cómo perciben los ahorristas la estabilidad económica presente.
Recuperación después del paréntesis electoral
La comparación mensual evidencia una aceleración notable. En febrero la demanda se había situado en 800 millones de dólares, cifra que se mantuvo prácticamente idéntica durante marzo. El salto de abril representa, entonces, un crecimiento del casi cien por ciento en apenas treinta días, un cambio de tendencia que merece un análisis detenido. Los datos fueron revelados a través del Informe de Política Monetaria, documento que la autoridad monetaria retomó como herramienta de comunicación trimestral para ofrecer un panorama diagnóstico sobre el estado de la actividad económica, la dinámica inflacionaria y el rumbo de las decisiones en materia cambiaria y de crédito.
Sin embargo, cuando se amplía la perspectiva temporal, la realidad se matiza considerablemente. Si bien abril marca un punto de inflexión en la trayectoria de los últimos meses, sigue siendo un escenario muy distinto al que predominaba con anterioridad a las elecciones legislativas. En el período comprendido entre abril de 2023 y octubre del mismo año —cuando aún había restricciones en el mercado de cambios—, los ahorristas demostraban una apetencia mucho más voraz por dólares, exigiendo al mercado un promedio de 2.500 millones mensuales. Desde octubre en adelante, esa demanda se normalizó dramáticamente, situándose en un promedio de 900 millones de dólares por mes, lo que implica una caída del 63 por ciento respecto al período pre-electoral. Esta comparación de largo plazo permite entender que, a pesar del repunte de abril, la población aún muestra una menor urgencia por dolarizarse que la que exhibía meses antes de los comicios.
El cambio más importante: dinero que se queda en casa
Más allá de los montos involucrados, la autoridad monetaria destacó un aspecto que considera sustancial respecto a cómo está operando el mercado. De los 1.500 millones adquiridos en abril, apenas 400 millones abandonaron el sistema financiero local o fueron transferidos a cuentas en el exterior. Esta distinción es crucial porque marca una diferencia cualitativa importante: la mayoría de los dólares que los ciudadanos compran permanecen depositados en bancos argentinos, disponibles para ser prestados a otros actores de la economía. En términos técnicos, se trata de "dolarización on shore", un concepto que se diferencia de la clásica salida de capitales. Desde la perspectiva de las autoridades, esta característica es favorable porque reduce presiones sobre las reservas de divisas y contribuye a mejorar las condiciones de estabilidad del sistema financiero. Los depósitos en dólares en el sistema local, entonces, funcionan como una fuente de financiamiento para el crédito en moneda extranjera que las instituciones pueden otorgar.
El Banco Central interpretó este fenómeno como una novedad positiva en su diagnóstico del trimestre. La institucionalidad señaló que el hecho de que una proporción sustancial del ahorro dolarizado se mantenga dentro del circuito bancario local constituye un elemento que favorece la reducción del riesgo macroeconómico y mejora la solidez del entramado financiero. Esta lectura difiere significativamente de períodos anteriores en los cuales los flujos de salida de capitales generaban presiones permanentes sobre las reservas internacionales y complicaban el manejo de la política monetaria.
Las empresas también piden dólares: nueva demanda en el mercado de cambios
Mientras los ahorristas reafirman su interés por moneda extranjera, un nuevo actor ha comenzado a demandar divisas con mayor intensidad: las compañías multinacionales. Esta incorporación responde a decisiones de política económica adoptadas tiempo atrás. A partir de este año, las grandes corporaciones que operan en territorio nacional obtuvieron la posibilidad de transferir ganancias a sus casas matrices en el extranjero, siempre que dispongan de estados contables auditados correspondientes al ejercicio 2025 y que estos sean aprobados conforme a la normativa vigente. Se trata de una medida de flexibilización que fue anunciada hace algo más de doce meses y que ahora comienza a desplegarse en la práctica. Durante los primeros cuatro meses del año, las empresas han girado al exterior algo superior a 1.500 millones de dólares en concepto de dividendos y utilidades. Los sectores más dinámicos en esta materia han sido, principalmente, la industria petrolera y gasífera, seguida por la minería, sectores que generan ingresos significativos en moneda extranjera por sus exportaciones.
La autoridad monetaria actualizó sus estadísticas al respecto y ofreció un panorama comparativo que permite dimensionar la magnitud de estos movimientos. En los primeros cuatro meses de 2024, los giros de dividendos ya habían superado los volúmenes totales registrados en 2018 y 2019. No obstante, la cifra aún se encuentra por debajo de los picos históricos alcanzados en años anteriores: 2016 acumuló 4.130 millones de dólares en giros de dividendos, mientras que 2017 registró 2.860 millones. El contexto regulatorio de esos años era radicalmente distinto, con restricciones mucho más severas sobre la salida de capitales, lo que probablemente explica en parte las diferencias en los volúmenes. De todos modos, la tendencia actual sugiere que las empresas están regularizando progresivamente sus situaciones financieras con el exterior, un proceso que probablemente continuará a medida que transcurra el año.
Tarjetas en dólares: el récord que no cede
Un fenómeno complementario mantiene su vigencia con intensidad. El uso de tarjetas de crédito para efectuar pagos en moneda extranjera se ha situado en niveles que no tenían precedentes en años recientes. A fines de abril, los saldos abiertos en tarjetas de crédito denominadas en dólares alcanzaban los 802 millones de dólares, una cifra que ocupa un lugar entre las más altas del último tiempo. En enero, ese volumen había llegado a máximos históricos: 870 millones de dólares, el número más elevado del que se tenga registro en esta serie estadística. Los estudios especializados en mercados financieros atribuyen esta dinámica principalmente a dos factores. En primer lugar, destaca el turismo hacia el exterior y los gastos asociados a viajes internacionales de residentes argentinos. En segundo término, se encuentran las compras realizadas a través de plataformas internacionales de comercio electrónico que operan mediante el sistema de courier, o envío directo a domicilios. Una proporción mucho menor corresponde a suscripciones de servicios de contenido audiovisual, que si bien se facturan en moneda extranjera, representan un volumen reducido comparado con las otras categorías.
Es importante aclarar que las cifras que reflejan los saldos en tarjetas de crédito no capturan la totalidad de los gastos en dólares que realiza la población. Las transacciones efectuadas con tarjeta de débito y a través de billeteras virtuales, incluyendo sistemas de pago como Pix que facilitan transferencias hacia Brasil y otros destinos, quedan fuera de esos registros. Según estimaciones de la autoridad monetaria, aproximadamente el 70 por ciento de los gastos realizados en moneda extranjera se liquida posteriormente utilizando divisas propias que estos clientes ya tenían ahorradas en sus cuentas bancarias. Esta característica sugiere que, en buena medida, se trata de una canalización de ahorros preexistentes más que de una generación de nueva demanda de divisas en sí misma.
Desde instituciones financieras de primer nivel se ha señalado que parte de la explicación detrás de los números récord en el uso de tarjetas de crédito para transacciones en dólares tiene que ver con incentivos fiscales. Cuando una persona realiza una compra en moneda extranjera mediante tarjeta, evita incurrir en un recargo impositivo que asciende al 30 por ciento y que se aplicaría si la transacción se realizara en pesos. Este diferencial de costos motiva que muchos ciudadanos opten por adquirir pasajes aéreos, reservaciones hoteleras y otros servicios directamente en páginas web internacionales, en dólares, en lugar de hacerlo a través de intermediarios locales. Este comportamiento, motivado por consideraciones de costo, amplifica aún más las estadísticas registradas en el mercado de cambios.
Un panorama de recuperación con matices
El escenario que emerge de estos datos es el de una economía en transición. Los impulsos dolarizadores que caracterizaron el período previo a octubre del año pasado se han moderado notablemente, pero no han desaparecido. La población argentina continúa viendo en el dólar una reserva de valor relevante, especialmente en contextos donde la estabilidad económica sigue siendo una preocupación latente. Sin embargo, la magnitud de la demanda se ha normalizado, y lo más importante es que la composición de esa demanda ha cambiado: menos dinero sale del país, más se queda circulando dentro del sistema bancario local, lo que genera condiciones más favorables para el financiamiento de la economía real.
Las empresas, por su parte, han comenzado a regularizar sus situaciones financieras con casas matrices en el exterior, un proceso que era esperable después de años de restricciones y que probablemente continuará a ritmo constante según se aprueben los estados contables de los ejercicios anuales. El uso de tarjetas en dólares para consumo de servicios y bienes en el exterior mantiene su protagonismo, sostenido por la combinación de una mayor apertura al turismo internacional y por incentivos económicos que hacen más conveniente transaccionar en moneda extranjera que en pesos. En conjunto, estos movimientos reflejan una población que busca diversificar y proteger sus ahorros, empresas que reguarizan sus operaciones, y un sistema financiero que, al menos en términos de dolarización on shore, está canalizando esos flujos de manera que favorece la estabilidad macroeconómica. Las consecuencias de esta dinámica dependerán de cómo evolucione la inflación, el tipo de cambio real y las perspectivas sobre la persistencia de las políticas económicas actuales. Si la estabilidad de precios se consolida y la moneda local se fortalece, es posible que la demanda de dólares continúe moderándose. Por el contrario, si emergen nuevos focos de incertidumbre, los ahorristas podrían reactivar patrones de búsqueda de cobertura en moneda extranjera, con todas las implicancias que ello conlleva para las variables macroeconómicas.
